比特币进入机构主导时代：CryptoQuant 解析资金流入强劲但价格停滞原因

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比特币持有者平均获利近一倍，却遭卖压压制

根据 CryptoQuant 数据，比特币钱包的平均持仓成本为 55,900 美元，而现价约 10.3 万美元，意味着投资人平均浮盈 84%。

Ki Young Ju 强调，已实现市值 (realized-cap) 在一周内增加约 80 亿美元，显示链上资金仍在流入：

因此，价格停滞的原因在于市场卖压增加，而非买盘需求不足。

ETF 与 DAT 成主力买家，矿工与散户已翻倍获利

同时，新资金主要来自比特币现货 ETF 与储备公司 (DAT)，而非交易所散户。CryptoQuant 数据显示：

• ETF 与托管钱包的平均成本：约 11.2 万美元
• 币安交易者与矿工的平均成本：约 5.6 万美元
• 长期鲸鱼的平均成本：约 4.3 万美元

这代表散户与矿工多已获利近两倍，而 ETF 等机构仍在接近成本区间，市场结构已明显转为「机构主导」。

成长速度温和、巨鲸获利未极端：市场尚未狂热

Ki Young Ju 也比对了市值与已实现市值的成长速度。当前倍数越高，代表市场越亢奋；倍数低或稳定，则代表市场情绪偏健康理性。目前约 1 兆美元链上流入创造了 2 兆美元市值，显示仍属健康。

此外，鲸鱼的未实现获利并不极端，暗示市场仍远未达狂热期。

BTC 调整后未实现净损益，显示利润率未达到极端峰值

他指出，这可能意味着「炒作尚未到来」，或是「比特币市场规模已扩大到难以实现极端利润」。

杠杆维持高位、鲸鱼减少开仓：短期动能趋弱

链上资料显示，比特币从现货交易所流向衍生品平台的资金骤降，显示大型投资者减少以 BTC▼ 作为保证金开设做多仓位。

左：全平台 USDT 合约交易对预估杠杆比率；右：BTC/USDT 未平仓合约与 USDT 市值比率

然而，永续合约杠杆率仍高于两年前，反映市场整体仍具风险偏好，但缺乏新增动能。

ETF 流量与微策略成关键变数

Ki Young Ju 也指出，目前市场需求主要由比特币现货 ETF 与微策略 (Strategy) 推动，但两者近期买入力道放缓。

左：每周 BTC 现货 ETF 资金净流入热力图；右：BTC 需求增长 (30 日变化)

他认为，一旦这两个资金管道加大力道买入，市场动能才有可能迅速恢复。

南韩股市创高、加密交易量创低：资金转向传统市场

CryptoQuant 今日数据更显示，南韩 KOSPI 指数创历史新高，但韩国加密货币交易量却降至新低。

左：南韩综合指数 (KOSPI)；右：南韩加密货币交易所交易量

Ki Young Ju 指出，韩国政府正以提振股市来引导投机资金离开房地产市场；同时时任总统李在明在面临多起法律争议下，也试图借由经济利多提升支持率。

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